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  • 机械行业：2009年二季度行业投资策略
  • 发表日期：[2009-03-20]

  • dbzz.net　　投资要点：
    　　制造业采购经理指数12月开始连续3个月大幅反弹，我们认为PMI指数的大幅反弹是对政府4万亿投资的积极反应，政府大规模投资和采购提振了行业信心，但我们对这种反弹持谨慎态度。
    　　装备制造业调整振兴规划只是对《若干意见》及后续细化政策的重申，内容上并无新意，只是进一步明确了政府对装备制造业的重视和扶持态度，提升行业信心，对国内装备制造业总体上影响有限，后续相关细则值得进一步关注。
    　　国家加大基础设施建设投资，工程机械行业股票大幅上涨，目前行业估值已经过度反应了利好。我们认为09年工程机械行业销售同比将有所下降，而受基础设施建设投资影响大，同时房地产以及采矿业影响相对较小的产品值得关注，重点细分产品包括旋挖钻机、挖掘机、汽车起重机和推土机。
    　　我们预计09年二季度机床行业销量降幅将有所收窄，但由于全球金融危机影响汽车等机床主要消费行业，行业仍将继续处在低谷，企业盈利能力将大幅下降。考虑估值水平，继续维持工程机械行业和机床行业“中性”评级。我们重点关注华锐铸钢，而股价大幅调整后可重点关注徐工科技和三一重工。
    　　华锐铸钢(002204)
    　　公司产品的市场竞争优势决定了产品的定价能力。电站铸件由于加工相对比较复杂，对加工工艺以及装备要求较高，因而市场上的竞争对手相对较少，公司产品定价能力较强，产品毛利率较高，而重型机械铸件由于竞争相对比较激烈，产品毛利率较低。有效的成本控制和高附加值的产品系列决定了公司未来将具有较强的盈利能力。
    　　随着募集资金项目的完成，公司大型水电铸钢件和大型锻件的产品比例将逐年提高，该类产品附加值和毛利率较高，产品结构的变化将增强公司整体盈利能力，而产品结构的改善将抵御下游细分市场周期变动对公司经营的影响。
    　　公司是我国大型铸锻件行业龙头企业，随着下游行业需求的快速增长，未来公司具有良好的成长性，预计公司08、09年每股收益分别为0.62元和0.88元，维持公司“推荐”的评级。
    　　徐工科技(000425)
    　　非公开发行完成后公司将拥有压实机械、铲运机械、路面机械、起重机械、混凝土机械等工程机械产品的开发、制造和销售业务，产品包括装载机、压路机、混凝土摊铺机、拌合站、起重机、泵车等。公司将成为工程机械产品系列齐全，销售收入超过百亿元的工程机械龙头企业。
    　　徐工机械向徐工科技保证在本次交易实施完毕当年度起的3年，对目标资产预测净利润的实现承担保证责任。在保证期限内，如果目标资产实际盈利小于预测净利润，则徐工机械负责向徐工科技补偿净利润差额。
    　　公司具有优势的压路机和摊铺机增长落后于柳工、中联以及三一等等竞争对手，行业领导者的优势地位不断减弱。而徐重盈利能力在行业内处于领先地位，经营管理能力较强，资产注入后公司经营管理能力的提升值得我们期待。
    　　公司资产注入以后将带来经营管理的改善，内部协同效应将逐步体现，但行业需求09年有所下滑，预计公司08、09年每股收益分别为1.35元和1.28元，维持公司“推荐”的评级。
    　　三一重工(600031)
    　　我国混凝土泵车50%以上使用在房地产行业，09年房地产行业将面临周期性调整，考虑保障性住房等刺激措施，我们预计行业投资将下降10%左右，同时经过06、07年以及08年上半年的高速增长，泵车市场保有量大幅增加，我们预计泵车行业09年销量同比将下降15%左右。
    　　公司非公开发行股份购买资产协议中资产注入利润补偿额度有所提高，原先承诺2009-2011年三一重机实现净利润不低于3.8亿元，否则补偿差额；目前承诺利润提高到2010年不低于4.5亿元，2011年不低于5亿元，否则补偿差额。
    　　考虑政府投资对行业拉动以及信贷放松对销售的促进，我们预计09年挖掘机销量同比将持平或小幅增长。国产品牌挖掘机目前市场占有率大约为23%，国产挖掘机市场占有率目前呈现持续上升趋势。目前我国挖掘机行业处于国产品牌替代日韩、欧美的过程中，未来这一趋势将延续。我们预计国内挖掘机品牌代表之一三一重工09年挖掘机销售将保持快速增长。
    　　公司资产注入以后将增厚业绩，但行业需求09年有所下滑，预计公司08、09年每股收益分别为0.93元和1.15元，维持公司“推荐”的评级。
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