日本地震引发了对各种电子器件原材料供应短缺的担忧。虽然仍面临很大风险,但随着复产在即,总体来说我们认为行业最差情景假设应不会出现。不过,硅片(尤其是300毫米硅片)的复产还没有明确的时间表。信越半导体(信越化学的全资子公司)白河厂、SUMCO米泽厂以及MEMC宇都宫厂均已停产。我们认为这三个工厂的产能大约相当于全球产能的25%。

白河厂和宇都宫厂若5月恢复发货则影响不大。

米泽厂所受影响似乎相对较小,我们预计该厂最迟应能于5月恢复发货。如果SUMCO能很快启用其闲置的伊万里厂产能,且白河厂和宇都宫厂亦于5月恢复发货并至8月可全面恢复生产,那么我们认为厂商和客户的总体库存应可保持在一个月之上,并有望于2012年初恢复正常。

若两厂产能恢复均滞后则会出现供应紧张。

如果白河厂和宇都宫厂均于7月恢复发货且在之后的3个月才能全面复产,那么我们认为厂商和客户的总体库存将降至一个月以内,供应吃紧将持续至年末。如果发货推迟至9月,那么厂商和客户的库存将降至半个月左右,这意味着有些客户将无法获得其所需的硅片量。

主要假设:5月恢复发货;限电和余震仍令人担忧。

多数因地震停产的电子器件原材料工厂可能于5月份恢复生产,因此硅片生产也可能在5月恢复。不过,由于地震震级较高,我们认为限电措施和余震仍可能干扰生产。

目前的状况对信越化学不利,但由于硅片对其盈利的贡献率仅为25%左右,我们认为该影响有限。SUMCO应可获益于米泽厂较早复产以及顺利启用伊万里厂闲置产能。但是,我们认为SUMCO目前股价被高估了。