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目前钢市危机是否比08年更甚？,2012
上海发布日期：[2012-08-21]
dbzz.net钢铁行业继08年金融危机后再次面临严峻的国内外经济形势,这包括欧债危机继续恶化,国内下游各行业需求均疲弱不堪,钢、矿价均出现持续性下跌,贸易商的蓄水池功能大幅弱化,钢厂再次出现行业普遍亏损等现状。虽然目前距2008年金融危机时的底部价格仍有些距离，但市场恐慌情绪渐浓，“金融危机再现”的舆论逐渐增多。那么国内钢材及原材料价格是否要到08-09年低点?
    当前钢市与08年金融危机时期对比分析
    我们认为,尽管本轮钢市调整波动程度不如08年金融危机那般剧烈,且钢价、矿价、房地产投资增速和出口等均未达到08年危机时的最差水平,钢厂盈利情况也好于当时低点水平。
    但是,也正因为这种“温水煮青蛙”式的调整使得政府和企业感受痛苦程度远也不如危机时般严重,造成政府可能出台政策的力度,以及钢厂减产的意愿均明显缺失,钢市短期降继续面临着难有更强有力政策出台、宏观经济和下游行业增速下滑、钢厂不会出现普遍性减产等诸多不利因素。
    价格:本轮钢市调整以“温水煮青蛙”式的下调为主,波动相对平缓,但持续周期更长,且当前产品价格依然比当时低点高出许多;成本:当前铁精矿价格比08年危机时最低点高40%,表明铁矿石价格处于历史较高位置,这主要受钢厂产能刚性的支撑。
    盈利:尽管再次出现有如08年危机时的行业性亏损,但尚未出现当时连续多月大幅亏损的情况,钢厂尚未有明显减停产意愿,产能利用率维持高位。
    宏观下游:固定资产投资增速已持续下滑到历史较低水平,房地产投资增速下滑幅度比08年金融危机时还平缓很多。
    政策面:08年危机时政府出台四万亿投资对钢市产生明显拉动;但当前市场不支持再次出现强力政策,保增长措施或将更为柔性,拉动作用可能不如当时那么明显。
    估值水平:PB绝对估值已经比08年最低水平更有优势,但钢市尚未达到08年景气度低点,这表明投资者对当前钢市判断包含了悲观预期,价值有一定低估。
    投资策略:我们预计本轮钢市景气度下滑尚未到达底部,调整依然可能持续,对钢铁行业基本面维持悲观预期,继续给予板块“中性”评级。
    风险提示:国家政策刺激政策偏柔性;内需启动不达预期;钢厂开工率继续维持高位。
    钢市比08年经济危机时还要低迷？        金九的概念已经淡化了，从2008年到2011年，已经连续四年没有金九行情了，这四年9月份钢材价格都是下跌的。再加上，今年钢材价格一直跌跌不停，商家把价格降到亏损还没有人买，因此，即便9月来了有怎么样?没有采购，没有需求，“含金量”也不高。
    据国家统计局最新数据显示，1-7月份，全国钢铁行业固定资产累计投资3497亿元，同比增长10.3%，比1-6月份增速回落1.7个百分点，比上年同期增速回落7.2个百分点。
    与此同时，钢铁行业其他用钢下游行业，比如汽车、家电、机械行业增速也都呈现低位徘徊态势，铁路、公路以及水利设施为代表的大型基建投资也不见起色，加之高温多雨的天气和钢材持续降价使市场心态不稳，下游客户纷纷采取推迟采购或采用随买随用策略，终端采购量增长几乎处于停滞，疲软的下游需求对价格支撑非常有限。
    然而，如此低迷的需求情况下，粗钢产量依旧居高不下。7月份全国粗钢日产水平为199.01万吨，虽环比有所下降，但仍是较高水平。在需求增速持续回落的情况下，钢铁生产保持高水平，国内市场的供大于求局面难以改观。
    钢价是否会创08年金融危机以来的新低？
    2008-09年全球金融危机来势迅猛，引发需求短期急剧萎缩，给国内钢材市场带来了巨大影响，主流钢材品种价格均大幅跳水。而本轮的价格下跌主要是产量高企和需求低迷之间的不匹配，截止目前，钢价已有触底迹象，虽然刷新了近2年的新低，但对比08-09年的低点，仍要高出较多。
    从时间上看，本轮下跌是从2011年9月中下旬就已经开始，主要是由于钢铁产量居高不下，而需求萎缩造成。进入2012年后，国内粗钢产量大幅飙升，即使在钢价大幅下挫的现阶段都没有使其产量下降。而下游需求，无论是房地产、还是家电、汽车、机械均还未能走出金融危机的影响，持续低迷，才导致钢材市场一蹶不振，屡屡下挫。
    从原材料成本来看，铁矿石等原材料价格目前仍大大高于2009年低点。在钢材现货、期货大幅下跌的压力下，进口矿价格已经跌破115美元/吨支撑，国产矿价格也延续了之前的弱势下行态势，但跌幅较进口矿偏小；国内炼焦煤市场整体依旧低迷；而钢厂方面继续对焦炭价格进行打压，焦炭价格跌幅加大。虽然目前原材料价格大幅下跌，对钢价的成本支撑不再明显，但和2009年低点相比，价格仍高出不少。2008-2009年下跌阶段大部分原材料价格基本跌破成本价，矿山、厂商减产停产普遍，但现阶段虽然减产增多，但停产不多见，目前的原材料价格对成本的支撑力度要比2009年强的多，而且我们预计原材料价格将要触底，进口矿价格下跌空间已不大；国产矿成本历来比较高，目前再下跌的空间也已不大，随着后期形势的转好，原材料价格也将得到回升。
    目前全球依然在2008年金融危机的低迷影响中，去年延续至今的欧债危机是各国政府应对08年金融危机使用应急政策的副作用及并发症，全球经济还没有完全走出08年金融危机的影响，但它不会再次重演，虽然面临的困难依然较多，但有了08年的经验，相信形势会逐渐好转。虽然未来市场前景依然不明朗，但可以肯定的是本轮钢市的下跌并不是08年金融危机的再现，只是市场依然在危机后的低迷影响中，目前我们还没有找到治愈经济的良方，只能在一边治疗主要病症的同时一边应对其并发症，正所谓‘病来如山倒，病走如抽丝’。
    不过受全球经济增长放缓，钢材需求下滑、钢铁产能过剩等因素影响，钢材价格面临的压力依然较大，首先房地产、汽车等用钢行业需求下降；此外，机械制造业、造船业等行业景气度也有所下降，这些作为钢材消费大户的行业，其景气状况短期内难以恢复，并将直接影响钢铁需求；其次是钢铁产能过剩压力仍然较大，钢材出口继续下降将明显打压钢材价格；加上钢材成本的下降，铁矿石现货价格大幅降低，生铁、焦炭等其它炼钢原料价格受钢价下跌、需求不旺等因素影响，价格的下降，促使钢铁生产成本降低，对钢材价格支撑作用将减校但是随着三季度以后经济形势的略微好转，下游需求的恢复以及国家扩大内需、货币政策放松效果的逐步显现，钢材价格有望逐步趋稳并回升，钢价跌至2009年低点的可能性较校但是从后期反弹来看，其反弹的高度和持续的时间也将弱于2009年下半年。
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