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  • 去库存有望年末结束 本轮经济周,2012
  • 上海 发布日期：[2012-09-14]
  • dbzz.net【东北制造网冶金】

    受海外经济不振和国内主动调控影响,我国经济增速逐季放缓,而去库存缓慢使经济见底时间一再推迟。分析人士认为,最新经济数据不如人意,但结构改善明显。由于企业自发调整力度加强,基建投资和房地产投资边际改善经济,本轮周期底部逐渐明晰。预计PPI在9月触底,本轮主动去库存周期有望在今年末明年初结束,经济将出现短周期回升。
       本轮经济增速下滑由国内外因素共同导致。国际方面,全球经济不振导致我国出口增速下滑,尤其是欧洲债务危机重创我国最大的出口市场欧洲。国内方面,主动调控使投资增速明显放缓,特别是房地产投资增速出现断崖式下跌。成本刚性制约企业去库存。为摊薄成本,企业需维持一定产量,这使企业去库存缓慢,经济见底时点一再推迟。
       但是,8月经济数据出现积极变化,亮点突出。
       首先,企业加快自身调整。8月制造业固定资产投资增速下滑至18.8%,较上月大幅回落7.2个百分点,表明企业进行明显的产能投资调整。8月PPI环比下跌0.5%,结合中观行业库存数据,可看出企业维持有力度的去库存,有利于市场出清。
       其次,房地产投资增速出现企稳迹象。8月房地产投资增速较上月回升7.4个百分点至17%,领先指标新开工和土地购置面积同比增速止跌回升,表明房地产投资可能已企稳,虽然其持续性有待观察,但积极信号显现。
       最后,政府预调微调力度加大。8月中央投资增速为21.9%,较上月大幅回升17.5个百分点,表明中央政府加强了逆周期调控,这与基建投资增速连续3月维持在14%以上相吻合。从融资看,8月非金融企业中长期新增贷款和债券净融资分别为1203亿元、2471亿元,环比和同比均明显提升,中长期企业债券净融资额更是创下历史新高,表明企业融资环境改善。
       前瞻地看,政策腾挪还有充足空间。8月底,财政预算收支相抵还有近万亿余额年财政预算赤字为8000亿元,表明财政还有较大预调微调空间以推动经济稳定增长。
       更重要的是,去库存周期有望结束。从短期看,库存波动对经济影响巨大,必须重视库存周期的变化。历史上,PPI价格周期领先库存周期三个月左右,预计PPI同比增速在9月见底是大概率事件,随着PPI同比增速在四季度企稳回升,本轮主动去库存周期有望在今年末明年初结束,支持经济触底企稳。
       基于上述分析,本轮经济底部逐渐明晰,随着去库存周期结束,经济短周期底部最晚出现在今年末明年初,但力度可能不会太强。物价和经济增速触底企稳足以带来企业利润拐点,而原材料成本下降和资金成本下跌也支持企业净资产收益率(ROE)迎来短周期拐点。
       




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