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全球货币宽松倒逼中国经济再平衡,2012
上海发布日期：[2013-01-27]
dbzz.net 1月24日，美元兑日元盘中报出90.68，或许如交易员们所言，美元兑日元年内可能触及100关口。虽然2012年日本全年6.93兆日元（约782.7亿美元）的贸易逆差规模创下纪录新高，贸易逆差因素也促使市场看跌日元；但不断“放水”，挑起世界货币贬值战的日本央行还是激怒了世界。

　　1月22日，日本央行宣布无限额购债计划，并将通胀目标上调至2%，该举动再度将全球各国推向货币战边缘。英国央行正蠢蠢欲动。英国央行总裁金恩也在22日表示，英国央行已准备在必要时推出更多刺激政策；为实现英国经济再平衡，需要让英镑汇率走低。

　　虽然1月3日美联储公布的2012年12月货币政策会议纪要趋于鹰派，投资者担忧货币政策收紧，但在更多人看来，这是杞人忧天，美联储资产负债表的扩张不会戛然而止。

　　无疑，全球失衡与全球流动性过剩如影相随，并由此引发债务链崩塌和实体经济的衰退。作为世界第二大经济体、欲在杠杆化中去杠杆化的中国也难逃干系，备受全球跨境资本流动中的困扰，近期人民币汇率屡创新高，影响出口竞争力。

　　症状其实已经显现，1月25日，国家外汇管理局公布的统计数据显示，2012年12月，银行代客结汇1699亿美元，售汇1156亿美元，结售汇顺差543亿美元。结汇率高企，资金流入迹象明显。

　　外管局解释，“主要发达国家的宽松货币政策不断加码，国际投资者风险偏好改善，新兴市场再现资本回流压力”是去年年底我国出现较大外汇净流入的原因之一。此外，诸如2012年下半年国内外币存贷款利率大幅下调，在人民币贬值预期逐渐消退的情况下，境内机构又重启资产本币化、负债外币化的财务运作；以及我国加大稳出口的政策力度，加快QFII和RQFII的审批节奏等因素都会助推外汇的流入。

　　资本流入是否会如期推高中国的通胀预期？事实上，产能过剩业已成为中国产业发展的“痼疾”，尤其是当产能过剩遇到经济转型，问题更加棘手。瑞穗证券亚洲公司首席经济学家沈建光说，政府主导型增长模式是产能过剩的体制性原因，表现在政府干预投资和经济增长的能力过强，地方间形成恶性投资竞争，使产能扩张难以抑制。

　　或许，在去产能过剩的过程中，中国的通胀未必会起来。颇为讽刺的是，2012年是中国国际收支最为平衡的一年，经常项目顺差在GDP的占比不到3%。但中国2012年第三季度GDP增长7.4%　创2009年一季度以来最低增速。

　　何况瞬息万变的跨境资本随时会逆转方向。外管局也表示，全球流动性宽裕、国内经济企稳的宏观背景下，今年我国有面临“热钱”大量流入压力的可能性，但也有较多的不确定性。

　　某种意义上，中国的国际收支趋于平衡，但实体经济却处于再平衡的过程中。中国2013年的货币政策或将呈现信贷和社会融资总量稳健的特点。分析认为，信贷和社会融资总量增速将偏中性，保持适度增长。但这并不意味着我国经济增速已企稳；未来经济增速下滑的压力和潜在的通胀风险仍将上升。

　　而全球流动性泛滥或全球金融去杠杆化延续的背景下，面对资本跨境流动，外管局说需要改变单边、线性思维，积极防范跨境资金流动双向波动的风险。

　　诚然，我们无法控制资金流动的外部风险，惟有做好“内功”。而“依靠经济增长方式的转变”，变追求GDP（国内生产总值）为GNP（国民生产总值），甚至GNH（国民幸福总值），这才是中国实现经济再平衡的有效可能路径。

来源：经济观察报
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