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钢价：从“短期盘整&rdquo,2012
上海发布日期：[2013-10-23]
dbzz.net 国家统计局最新数据显示，9月份主要价格指数继续回升，但实际经济指标回升动力略显不足。9月初，市场对后市预期迅速转好，但市场实际情况与经济指标复苏疲态逐渐消磨市场信心。指标增速在低位时快速回升，随即在市场一片乐观的氛围中迅速转为放缓，这种短期频繁调整的状态显然是“稳增长”大背景下经济运行的主旋律。与之相对应的是，货币政策维持“锁长放短”的紧平衡。因此，钢价在下游需求有限的过程中，从“短期盘整”演变成“较长时间的弱势阴跌”。而外围的政治经济动向反倒成了影响市场的主因，QE的延迟退出以及美国财政危机的进程，成为市场关注的焦点，同时也引领着钢价的变动。笔者结合9月宏观经济形势，分析钢材市场走势。

图表一：主要宏观经济指标变动情况

                  数据来源：国家统计局

    价格指数涨幅明显，但制造业指数尤其是钢铁业上升动力趋弱。

  9月份CPI同比上涨3.1%，主要受中秋、国庆双节以及新增涨价因素增多影响。食品价格涨幅较大，为6.1%，鸡蛋、肉类及粮食价格均出现不同程度上涨。蔬菜价格则由于部分地区强降雨天气频繁，不利于蔬菜生长和运输也有所上涨。PPI同比降1.3%，降幅继续收窄。国内化工产品、橡胶价格持续上涨，带动PPI继续回升，但黑色金属、有色金属和矿产品价格小幅回落。此外PPIRM（购进价格指数）同比降1.6，止步于正向回升趋势，显示工业生产企业对后期生产持观望态度。黑色金属冶炼和压延加工业出厂价格环比涨0.4%，较上月回落0.4个百分点。中采PMI指数为51.1，环比上涨0.1，虽然连续三个月环比上涨，但涨幅明显放缓。新订单指数为52.8，环比涨0.4，涨幅较上月缩小1.4。表明经济上升动力不强。订单类指数、购进价格指数提高，采购量和原材料库存指数也提高，表明企业生产经营处于恢复状态。但产成品库存指数、生产经营活动预期指数下降，则表明企业对未来市场前景比较谨慎。据中物联钢铁物流专业委员会发布的数据，9月份钢铁行业PMI指数为49.2%，较上月大幅回落4.2个百分点，在连续两个月回升之后再度回落至50%的荣枯线以下。其中，新订单指数为49.2%，较上月大幅回落8.9个百分点至收缩区间。河北省冶金行业协会发布的数据显示，9月份河北省钢铁行业PMI为43.9%，环比下降9.7个百分点，创记录以来最大降幅，其中，9月份新订单指数为40.9%，环比下降15.6个百分点，同样创记录以来的最大降幅，显示了钢铁行业旺季需求恢复不及预期。

图表二：工业生产指标回升势头趋弱

                     数据来源：国家统计局，钢联云终端
    工业主要指标增速放缓，唯有固定资产投资增速平稳。

  工业增加值和发电量继上月大幅回升后，开始放缓。9月份工业增加值同比增长10.2%，增速较上月放缓0.2个百分点；发电量同比涨8.2%，增速较上月大幅缩减5.2个百分点。水泥日均产量同比增6.4%，连续2个月下滑。此外，房地产开发投资增速前三季度同比增19.7%，连续两个月位于20%以下。销售面积和销售额增速也呈现下滑趋势。唯有固定资产投资平稳增长，前三季度同比增长20.2%，这也确保钢材产量处于高位的同时，市场能够弱势维稳。然而这种在行业旺季中依然弱势盘整的境况，显然背离了市场预期，从而增添了市场看空后市的行为。9月中下旬，由于市场未出现较大规模的节前补库行情，使得市场国庆节前涨价预期落空，加之库存连续25周下降的步伐就此终止，进而加剧了钢企对资金回笼的渴望，报盘持续偏低。宝钢集团率先公布11月份调价政策，以平盘为主，个别品种有不同程度“暗补”优惠。显示宝钢在钢市涨价潮退却后，为维稳市场以确保订单的谨慎心态。此举也带动了武钢等其他钢厂紧随其后陆续下调11月出厂价。沙钢则暂稳观望，出厂价连续两旬平盘。

图表三：工业增加值同环比双双放缓

                   数据来源：国家统计局

    信贷增速稳定，货币政策“锁长放短”，消除市场对资金紧缺的忧虑。

  9月新增人民币贷款7880亿元，连续两月稳步增长。从9月公开市场操作来看，央行逆回购量始终保持温和规模。即使中秋节前夕，逆回购仍维持在80-100亿的低量规模，显示央行去杠杆意愿强烈。9月末的最后两个公开市场操作日，央行分别实施880亿和800亿逆回购，隔夜和7天的回购利率，未突破8月份的高点，缓解了季末、节假日资金紧张压力，同时也浇灭了资金恐慌情绪。节前结束的央行三季度例会称，在继续实施稳健货币政策的同时，着力增强政策的针对性、协调性，适时适度进行预调微调。并强调密切关注国际、国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，优化金融资源配置，用好增量、盘活存量。此外，三中全会开幕在即，从历次会议来看，其关注的资本市场议题均与实体经济紧密贴合，且资本市场的重要性在逐渐上升。本届三中全会在资本市场发展方面有望更多着墨，尤其是在如何“稳增长、调结构、促转型”的方式和措施上将给资本市场以明确的指引。

图四：从中长期限的shibor数据来看，资金还是偏紧的

                    数据来源：国家统计局

   综上所述，经济总体处于弱势复苏格局，政策调整以“稳增长”和“防风险”为基调。因此，当前经济指标对提振市场信心的力度不大，即便有也是短暂行为。钢铁行业长期累计的矛盾化解尚需时日。客观环境稳定的形势下，行业内部结构的调整是钢市向好最坚实的动力。基于钢价下跌空间有限，短期宏观利好因素会刺激钢市。另外，预计后期钢企在连续亏损后将减产，伴随库存开始下降，钢价在短期盘整后，有望反弹。
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